轮胎行业上市公司季报分析

受物流、基建等行业表现不佳影响，2014年轮胎销售市场叫苦声音不断。据了解，为降低企业成品库存压力，轮胎厂家和代理商发起促销活动。据数据显示，自一月以来，国内多数全钢胎每月降价次数在1-2次，平均降幅在3%-5%不等。但值得注意的是：在扩能的大背景下，虽然厂家的销售压力不断增大，但我们的轮胎企业利润却仍表现亮眼。

1.上市公司利润表现亮眼

表1  归属于上市公司股东的净利润分析                               单位: 元

从5家轮胎上市公司公布一季度的报表中可以看出，除双钱因增资新疆昆仑轮胎自3月纳入合并合并后，其管理费用、财务费用增加，资产减值损失增大，而子公司地方补贴同比大幅减少影响利润报表外，其余4家轮胎企业利润情况均表现亮眼，归属于上市公司股东的净利润大幅增长，双星和赛轮的同比增长幅度甚至超过了50%。

根据轮胎公司在报表分析，除部分出口占比较大的企业表示，利润增长原因与美国轮胎特保案结束后出口市场好转有关，多数轮胎企业将利润大幅增长的主因都指向了低位的橡胶原材料。

2. 利润增长归功橡胶低位

曾听轮胎行业流传这么一句话：“企业做得好不如橡胶买得好”。虽然有些夸张，但因橡胶在轮胎原材料成本占比中超过50%，橡胶原材料的市场表现确实会对轮胎企业的盈利能力产生重大影响。

图1 沪胶走势图

从上图可以看出，受经济危机影响，2008年天胶价格出现大幅下滑，但从整体来看，2003-2011年的天胶期货价格还是被认为是处于上升的大周期中。不断走高的价格严重影响了轮胎行业的利润，当时的轮胎企业曾多次呼吁平抑胶价。但随着天胶期货价格自2012年初触及43000元/吨的高点后，下行周期也随之而来，目前天胶期价约为14000元/吨左右，相比2012年高位跌幅达67.4%。

从上图可以看出，自2012年开始，受橡胶价格影响，轮胎价格也步入了下滑通道。据数据显示，上海双钱12R22.5花纹202批发价格从2012年年初的2080元/条左右跌至现在1570元/条左右，跌幅24.52%左右，其跌幅远小于天胶的跌幅。近两年轮胎企业利润的大幅增长与橡胶的大幅走低有着密不可分的原因。

3. 轮胎企业借助良好发展势头谋发展

总的来看，在橡胶低位的带动下，轮胎企业整体盈利水平大幅提升。但总的来看，中国作为全球最大的轮胎生产国、出口国，轮胎生产厂家数量位居世界第一，在全球消费者认知中处于中低端的市场形象，轮胎产业整体大而不强。为保持轮胎的良好势头谋求更好的发燕尾服，轮胎上市公司的系列动作也非常值得我们关注。

3.1 行业整合加速

首先，我们来看下市场关注度较高的赛轮股份并购。据了解，近两年赛轮股份都在进行同行业整合工作。国内方面，公司先后并购了沈阳和平和金宇实业等生产商。此外，该公司还将目前投向海外，公司于2012年4月注册赛轮越南公司，总投资2亿美金，分两期建设完成。通过在越南建厂，来扩大自己的生产规模。

而据赛轮2014年4月18日晚间公告称，公司全资子公司和平安大略拟以28080万元收购福锐特橡胶52%股权；以7200万元收购国马集团10%股权。同时，以8072.41万元购买福锐特橡胶持有国马集团的80000股优先股。而国马集团市场网络涉及北美洲、欧洲等国家和地区。

从原料方面来讲，因橡胶价格的波动对轮胎毛利率影响巨大，赛轮公司产业链向上延伸，通过收购天胶加工及销售公司，其全资子公司赛瑞特物流以3200万元人民币收购泰华罗勇51%股权。公司通过股权收购方式获得泰国专业天然橡胶生产、加工公司的控股权，为公司提供更具竞争力的天然橡胶等胶料，同时还可进一步提高公司对上游原材料的控制与研发能力，提升公司的竞争力。

其次，我们来了解下双钱股份对新疆昆仑轮胎有限公司的认购。2013年11月5日，双钱集团股份有限公司七届十九次董事会审议通过了《公司拟增资认购新疆昆仑轮胎有限公司51%股权相关事宜的议案》。公司将增资5.72亿元，以增资认购方式持有新昆公司51%股权，成为新昆公司控股股东。2014年3月24日，已完成增资以后的工商变更，增资后，新疆昆仑轮胎有限公司更名为双钱集团（新疆）昆仑轮胎有限公司，从2014年3月起已将其纳入合并范围。

总的来看，“十二五”是我国轮胎产业由大变强的关键时期。据了解，为指导轮胎行业健康发展，2010年工信部就公布了《轮胎产业政策》。且随着行业门槛逐步提升，轮胎行业的兼并重组也随之进入了活跃期。

3.2  绿色转型提升

中国轮胎产品质量参差不齐，不少中小企业仍然以生产低端产品为主。但可喜的是，目前像三角、双钱、风神、佳通、玲珑、赛轮和中策这样的大型企业从研发到生产每年投入大量人力、财力进行绿色轮胎的研发，从轮胎配方、设计、质量管理等多方入手，提高产品质量。如风神轮胎自2011年5月份起，每年承担上千万元成本，率先在国内实现了子午胎产品100%绿色制造，并通过了美国的SmartWay认证。产品符合全球最苛刻的欧盟REACH法规和轮胎标签法。据悉，风神轮胎计划以三年时间滚动推进，提升品质，主动与世界级企业对标，全速缩短与世界级企业的距离。

此外，据双星报表显示，2014年一季度青岛双星业绩大幅增长的主要原因是，产品品质提升，中高端新产品的推出和产品结构的调整。青岛双星自2013年开始，为了更好地实现转型，一方面继续加大研发投入，树立品牌优势，另一方面则是实施 “环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化生产示范基地”项目，并确定将下属的6家全资子公司搬迁至黄岛区董家口经济区，建设绿色轮胎智能化生产基地，项目总投资35亿元，项目投产后，将形成年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000万套的能力，预计2017年项目完成。值得关注的是，2013年全年表现平平的公司股价，由于受到自贸区概念和公司搬迁受益预期的影响，今年曾一度持续走高。    总的来看，中国轮胎市场充满挑战，但同时也具有巨大潜力。从上市轮胎企业的动作也可以看出，现在的优质轮胎企业正在借助良好发展势头，纷纷进行产业延伸、合并、升级工作，中国轮胎行业的局面改变将值得期待。